海通国际：保险行业2023年报前瞻：投资与保费“冰火两重天”，净利润承压而NBV高增长

我们预计受新准则切换、资本市场波动等因素影响，上市险企2023年净利润普遍下滑。1）2023年权益市场主要指数自二季度起持续下跌，四季度单季走势明显弱于2022年同期，预计在I9准则下对上市险企利润造成压力。十年期国债收益率在2023年1月达到高点后持续下行，年末较年初下行28bps，预计险企新增固收资产收益率承压。2）我们预计，尽管2023年净利润出现较大波动，但是受政策引导上市险企或将重视分红回报水平。3）由于新准则下上市险企持有的债券投资大部分划分为FVOCI资产，利率下行将导致账面价值的提升，因此我们预计上市险企归母净资产表现或较好。4）我们预计上市险企或将下调EV评估的长期投资回报假设和风险贴现率假设，预计对EV影响较小，NBV和营运利润指标略受负面影响。 寿险：受益于经济复苏、代理人数量企稳、储蓄类产品热销等因素，新单保费和新业务价值大幅增长。1）2023年预计上市险企新单保费大幅增长，中国平安（个人业务新单）、中国太保（个险新单期缴）、人保寿险（长险首年期缴）分别同比+24.3%、+35.0%和+37.1%，平安、人保Q4单季增速分别为+2.7%、-21.6%，较Q3增速