中航证券：盈利增速差或进一步走阔，市场分化或延续-260706

报告摘要 核心观点： 上半年，全球地缘局势震荡，AI科技革命快速发展，大类资产收益呈现股票>大宗商品>债券>贵金属。股票市场方面，AI硬件是全球市场主线。新兴市场跑赢发达市场，A股风格呈现成长跑赢价值，小盘优于大盘，消费、红利领跌。上半年A股情绪高涨，市场风格极致分化。两融余额首破3万亿，但对比A股流通市值和A股成交额综合来看，当前杠杆水平仍处于历史中枢区间附近，杠杆风险仍相对可控。 5月工业企业营收、名义库存、实际库存均出现改善，呈现主动补库迹象，但后续是否持续仍需关注。量价共振下，企业利润率持续改善。但结构上，5月工业企业利润结构分化加剧。下半年，沪深300、创业板指和科创50盈利增速或延续震荡抬升趋势，本轮牛市有望延续。但结构上，创业板指与沪深300盈利增速差或进一步走阔，市场分化或进一步加剧。 回顾上一轮牛市，每当主动偏股基金平均收益创阶段性新高后，即该阶段大多数基民投资回本，主动偏股基金发行往往大幅提升。2026年上半年末，主动偏股基金平均收益创历史新高，基金发行有望迎来新一轮扩张。下半年，预计AI基本面高景气或将延续，AI领域新发基金或更受市场需求青睐，这或进一步加剧市场抱