东吴证券：数字金融追踪行业点评报告：招行联手京东，不可低估的TOP直销银行

事件：银保监会批复招商银行与京东数科旗下网银在线（北京）商务服务有限公司共同筹建招商拓扑银行，持股比例分别为70%、30%。该银行将成为国内第二家独立法人的直销银行，未来筹建完成后将申请开业。投资要点直销银行即互联网银行，通过线上低成本运营为客户提供更优的产品。直销银行（DirectBank）没有物理网点、不发放实体银行卡，完全采用线上化经营模式。海外从90年代起探索直销银行模式，而国内主要由于2013年互联网金融兴起，迫使传统商业银行陆续设立直销银行部门。同时，区域型城、农商行非常迫切地希望利用直销银行的线上渠道，突破自身经营区域限制。我们统计目前上市银行中，已有多达31家探索过直销银行模式，而在手机APPStore中能够搜索到至少70家以上直销银行。国内第一家独立法人的直销银行是2017年开业的中信百信银行，由中信银行（持股70%）和百度（持股30%）联合设立。与此同时，我国目前还有19家民营银行（多数为大型互联网集团参股设立），由于民营银行受监管政策约束只能设立1家网点，所以实操层面也基本通过互联网线上运营，我们认为实质上和独立法人的直销银行没有区别。这次招商银行与京东合作设立的