西南证券：顺丰同城（09699）港股公司研究报告-商物格局利好竞争，规模效应提升业绩

顺丰同城(09699) 事件：顺丰同城公布2022年年度报告。公司实现营业收入102.7亿元，同比+25.6%；实现毛利润4.1亿元，同比+336.0%；归母净利润-2.9亿元，同比减亏68.1%。分产品来看，2B同城配送、2C同城配送、最后一公里配送服务收入分别为45.6、19.0、36.8亿元，占比45.3%、18.5%、35.9%，同比+19.8%、+57.3%、+19.9%。 商流物流格局发生新变化，第三方即配服务提供商优势加大。目前即时配送服务提供商分为中心化平台即时配送服务提供商和第三方即时配送服务提供商。受益于反垄断法，商家在选择配送服务商时具有更多的自主权，随着商户逐渐布局本地消费，定制化需求将日渐增大，同时消费市场向低线城市下沉，此时全场景覆盖、定制化程度更高、平台依赖度更低的第三方即配服务提供商比较优势将进一步扩大，艾瑞咨询预测2025年第三方即配服务渗透率将达20.5%。 品牌效应、服务质量和运力能力构成公司核心竞争力。品牌效应：公司作为顺丰生态的一环，将充分受益于品牌效应带来的红利，可以较低的获客成本获得单位价值较高的优质新客户，同时能进一步加强客户对"顺丰"品