交银国际证券：拓普集团（601689）-2Q26盈利低于预期，汇兑及产能爬坡形成拖累；下调目标价

拓普集团(601689) 2Q26收入保持增长，盈利低于市场预期，汇兑形成明显拖累。1H26公司实现收入141.99亿元，同比+9.8%；归母净利润10.23亿元，同比-21.0%。其中2Q26收入75.71亿元，同比+5.6%，较彭博一致预期低8.7%；归母净利润4.71亿元，同比-35.5%，较一致预期低27.7%。2Q26毛利率18.4%，同/环比分别下降0.9/0.8个百分点。我们认为，盈利下滑主要受新建产能爬坡、原材料价格上涨及汇率波动影响，其中1H26汇兑损失1.18亿元，而去年同期为汇兑收益0.81亿元，同比形成约2.00亿元税前负向影响；剔除汇兑影响后，我们测算上半年归母净利润同比降幅收窄至约8%。 传统汽车业务保持增长，机器人及液冷业务加快落地。1H26汽车零部件主营收入132.61亿元，同比+8.9%；内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统及汽车电子收入均实现正增长，其中底盘系统同比+14.4%，增速相对领先。分地区来看，海外主营收入同比+14.4%，快于中国内地的+7.2%。展望后续，空气悬架、IBS、EPS等汽车电子产品已进入量产收获阶段，公司预计空气悬架产能