民生证券：山煤国际（600546）-2023年年报点评：业绩低于预期，静待产销恢复

山煤国际(600546) 事件：2024年3月29日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入373.71亿元，同比下降19.45%；归母净利润42.60亿元，同比下降38.53%。 23Q4煤价下滑、管理费用提升致盈利受损，2024年矿井盈利有望提升。 23Q4，公司实现营业收入84.72亿元，同比下降21.28%，环比增长3.03%；归母净利润2.64亿元，同比下降82.84%，环比下降71.20%。受煤炭市场及安全监管高压态势影响，公司煤炭价格及销量有所下滑，叠加23Q4管理费用主因兑现员工绩效环比大幅增加4.01亿元，增幅118.1%，致使盈利受损。此外，因煤价下滑，2023年公司各矿井盈利能力有所受损，新竣工鑫顺矿和庄子河矿尚处于亏损和微利状态，宏远矿在煤价下移背景下同比减亏，我们预计伴随新矿井逐步释放产量以及各矿井开采条件好转，盈利能力有望提升。 资产负债率下降9.34pct，财务费用大幅降低。截至2023年末，公司资产负债率49.45%，同比下降9.34pct；带息债务55.49亿元，同比下降22.9%。受益于带息债务规模及综合融资成本降低，2023年公司财务