东吴证券：银行：数字金融追踪：从陆金所三季报看数字金融产业近况

引言：本轮围绕金融科技的监管收紧正在持续，蚂蚁等互联网巨头预计正在对互联网贷款业务模式进行改造，已经成功登陆美股上市的陆金所近况如何？更关键的是，未来针对数字金融领域，还有哪些政策可能陆续落地？投资要点陆金所以助贷模式向小微企业主提供大额贷款，与蚂蚁等巨头差异鲜明。①陆金所的收入基本来自于互联网信贷和财富管理两大业务，构成其金融科技平台。其中，信贷的主要商业模式是根据促成贷款的规模及利息收取服务费（TakeRate），另外也有少量自营投放或担保的贷款收取利息、担保费；财富管理业务则根据客户AUM提取服务费。2020年前三季度，陆金所信贷业务服务费收入占总收入比重78%，与利息净收入、担保费合计后的占比达到93%，而财富管理收入占比3.1%。②具体而言，陆金所的互联网贷款核心客群是小微企业主，解决的痛点是传统银行很少向“小B端”提供无抵押类贷款，而互联网巨头又很难提供大额贷款。因此，陆金所的户均贷款金额显著高于以C端消费贷（花呗/借呗/微粒贷等）为主的蚂蚁/腾讯，尽管蚂蚁也有相当规模的网商贷等小微类贷款（2020/06余额4217亿元），但客户层级、每笔金额仍然存在较大差异，从这一点来看