中信证券经纪(香港)：情景分析-260409

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年4月1日发布的题为《Scenarios》的报告，中信里昂在行业报告《Singaporestrategy(Conflictconundrums)》中进一步阐述了伊朗冲突的情景分析。在基准情景下吉宝被认为是温和受益者，但考虑到其过去一年强劲的相对表现，分析表示对盈利不确定性保持谨慎。 情景分析：基准情景下冲突对盈利有正面影响 自冲突爆发以来，吉宝股价已下跌10%。简而言之，在短期油价挤压的情景下，公司盈利有10%的上行空间，但在长期高油价环境下风险溢价可能不会快速恢复。在霍尔木兹海峡冲击的情景下，油价上涨引发必要衰退，盈利存在30%的下行风险。 关于盈利对天然气价格敏感度的已知与未知 关键点在于，吉宝已确认未与卡塔尔签订天然气供应协议，因此其综合电力业务未受实际供应中断影响。过去三年吉宝已采取措施降低天然气价格波动对盈利的影响，将三年以上合约收入占比提升至70%。令人意外的是公司2025年年报未披露利润对价差或天然气价格的敏感度，这为具体敏感度带来一定不确定性。 催化因素 1)积极出售非核心资产2)利率大幅下降3)电