华金证券：农林牧渔行业年度策略：建议关注结构性机会：后周期&成本端改善

投资要点周期下行。我们预计国内2021年猪价将呈现震荡下行的大趋势，下行斜率不会太陡峭，自繁自养生猪2021年仍处于盈利区间。综合考虑到目前外购仔猪育肥单头盈利较薄，以及产能恢复带来的仔猪供给增加，预计2021年国内仔猪价格有可能迎来一轮比较明显的回调。生猪养殖上市公司将面临“以量补价”的局面。我们认为2021年生猪养殖股缺乏板块性机会。同时，我们预计2021年随着国内生猪产能的进一步恢复，此前替代部分猪肉蛋白的禽业产能将逐渐显得过剩，且这种过剩的状态将越来越突出，禽肉产品价格总体上仍将处于下行大周期里。禽肉产品价格的周期下行，将利好禽养殖下游的食品加工品牌企业。周期上行。饲料动保作为大农业中的后周期行业，行业周期一般滞后于养殖周期。进入2021年，我们预计生猪、禽业和水产分别呈现“有存栏、有盈利”、“有存栏、低盈利”、“存塘回升”的趋势，总体而言有望驱动饲料动保板块景气度延续上升周期。温和改善。（1）预计2020/21榨季全球和国内的食糖库销比均比2019/20榨季有进一步下降，同时国际原糖和原油价格均处于历史低位，糖价具备温和反弹的基本面支撑；（2）预计2021年杂交玉米和杂交水稻