开源证券：东方证券2025年报点评：财富管理生态持续完善，估值具有安全边际

东方证券(600958) 财富管理生态持续完善，估值具有安全边际 2025年公司归母净利润为56.3亿元，同比+68%，ROE7.0%，同比+2.85个百分点，期末杠杆率（扣客户保证金）4.11倍，同比+0.37倍。经纪、投行和投资收益驱动全年业绩增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为67、73、81亿（调前84、100）亿元，同比+19%、+9%、+11%。当前股价对应2026-2028年PB0.9、0.9、0.8倍。公司大财富管理具有差异化优势，持续受益于居民存款搬家趋势，估值具有安全边际，维持“买入”评级。 财富管理生态持续完善，投行、资管净收入同比增长 （1）2025年经纪净收入29亿，同比+16%，其中代买、席位、代销净收入同比+42%、-5%、+25%。2025年公司股基交易市占率1.34%，同比提升0.34个百分点，量化私募引入力度加大，驱动市占率提升。客户资金账户329万户，同比+13%；托管资产总额1.08万亿元，同比+23%。2025年公司新增客户数39万户，新开户引入资产741亿