东吴证券：恒力石化（600346）-2023年半年报点评：盈利先于估值修复，把握底部布局良机

恒力石化(600346)投资要点事件：公司发布2023年半年报，实现营收1095亿元，同比-8%，实现归母净利润30.5亿元，同比-62%，实现扣非归母净利润22.7亿元，同比-69%，中报业绩符合预期。其中23Q2单季度，实现归母净利润20.3亿元，同比-47%、环比+99%，实现扣非归母净利润16.9亿元，同比-49%、环比+190%。大炼化进入业绩修复通道，估值性价比凸显：1）截至8月18日，汽油/柴油/PX/纯苯/聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别处于近五年83%/75%/76%/73%/5%/4%分位，其中成品油和芳烃率先进入景气周期，烯烃盈利触底，后续随着淡季结束也有望进入回升通道；2）与此同时，公司PB仍处于近五年1%分位，估值修复明显滞后于价差表现。站在当前时点，我们认为本轮炼化周期的底部已经确立，龙头企业有望在周期修复和产能扩张中，迎来新一轮的业绩上升期，而估值端尚未对此进行定价，大炼化配置的性价比已经凸显。旺季行情渐近，长丝板块迎来向上弹性：23Q3以来，长丝呈现淡季不淡行情。截至8月17日，涤纶长丝与下游织机开工率分别达86%/63%，较去年同期+22pct/+18pc