开源证券：爱美客（300896）-公司信息更新报告：2025年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖

爱美客(300896) 事件：公司2025年营收同比-18.9%，归母净利润同比-34.1% 公司发布年报：2025年实现营收24.53亿元（同比-18.9%，下同）、归母净利润12.91亿元（-34.1%）；单Q4实现营收5.88亿元（-9.6%）、归母净利润1.98亿元（-46.9%）。考虑市场竞争趋烈，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为15.15/17.07/18.65亿元（2026-2027原值17.95/21.00亿元），对应EPS为5.01/5.64/6.16元，当前股价对应PE为27.7/24.6/22.5倍。我们认为，公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长，估值合理，维持“买入”评级。 溶液、凝胶双线承压，费用扩张影响盈利能力 分产品来看，2025年公司溶液类产品实现营收12.65亿元（-27.5%），毛利率93.1%（-0.7pct），主要受宏观环境疲软及行业竞争加剧影响；凝胶类产品实现营收8.90亿元（-26.8%），毛利率97.3%（-0.7pct），降幅较溶液类基本持平；