东吴证券：食品饮料2026投资策略：估值切换为抓手，三维布局2026

投资要点 消费长期承压，边际缓坠改善可期，2026可持相对乐观预期。以CPI指标为例，2020年9月份以来持续低位运行，其中2021年以来食品、烟、酒整体长期处于换档降速通道，2023年中以来食品和酒类价格指数更是呈现连续负增长状态。宏观消费指标社会消费品零售总额显示，2021年8月以来月度同比增长居于2%-5%的低速区间。结合餐饮和食品及酒类代表性上市公司经营表现，消费持续承压已久。2024Q3以来“提振消费”被屡次提及，一方面我们看到提振消费必要性得到高度重视，另一方面我们也看到一些政策开始落地，比如家电汽车国补、地方餐饮补贴，国家层面的生育补贴等，我们亦看到一些行业竞争格局优化，积极有为的偏头部企业触底反弹，白酒行业的中观周期值得高度重视，当前正在积极兑现出清。我们认为从中微观层面可以逐步看到更多边际上的改善，星星之火或可燎原，对2026基调上我们持相对乐观态度。 从确定性着手，以估值切换为抓手，三个维度布局。不确定性仍然存在，但对于年末布局而言，估值切换是最为确定的策略，我们在消费投资上建议化繁为简，从确定性着手，以估值切换为抓手。估值切换的前提是业绩成长，从业绩成长的驱动判断