国信证券：美国3月CPI点评：油涨通胀起，梦回2022-260412

结论： 3月美国通胀大幅反弹，主要受中东局势推高油价驱动，市场已充分计价，资产价格反应平稳。3月美国CPI同比上涨3.3%、环比上涨0.9%，回到2022年6月水平，显示中东局势对能源价格的冲击。其中，油价同比飙升18.9%、环比暴涨21.2%，成为本轮高通胀的核心推手。该结果整体符合市场预期，且已被提前消化，因此数据公布后美股、黄金等主要资产价格表现相对平稳，未出现剧烈波动。 与此同时，关税带来的尾部风险不容忽视。3月核心CPI环比同样在上涨，这反映出关税战带来的滞后影响正在同步显现。该判断可与昨日发布的2月美国PCE数据相互印证。数据显示近期PCE通胀反弹几乎完全来自核心商品，2月PCE整体及核心环比均为0.4%，同比分别为2.8%和3.0%。 往后看，我们认为第二季度通胀将进一步走高。原因有两点，其一，油价中枢已被抬高，即便霍尔木兹海峡当下恢复通行，供应缺口弥补仍需时日，更何况目前尚无开放迹象；其二，油价向核心商品的传导尚未开始显现，传导至终端消费者至少还需一个季度。据此推断，未来能源价格将维持高位，而核心商品可能经历两轮冲击，即去年关税与今年地缘冲突的叠加影响。 从3月FOMC