东吴证券：教育行业点评：政策信号刺激，持续看好港股高校股/K12学校股的长期价值

事件提要2020年11月，教育部发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号（教育类343号）的答复函》。其中提到：①做好民办学校过渡期管理，各地实际情况差别较大，教育部不便设定“一刀切”管理办法，由各地实际制定；②规范非营利学校关联交易的，正面提出了“非营利学校关联交易应公开，公平，公允，合理”，也是正面确认了关联交易的合法和合理性；③公平对待营利性学校和非营利性学校。点评分析本次政策的表述也进一步确立了民办学校（包括民办高校和民办K12学校）运营的合法性和合理性。我们认为，不论是高校公司还是K12学校公司，其主要审批和管理都在地方政府，地方政府和学校具相关性和一致性（主要教育财政为地方政府负担），因此实操过程中，高校公司/K12学校公司在扩张和发展中所受到的政策阻力较小。地方政府和学校所具有的相关性和一致性体现在我国地方财政教育支出是整个社会对于教育投入的主力来源：国家财政性教育经费中，地方财政性教育经费占比一直超90%。具体来看，①国家财政性教育经费包括中央财政性教育经费和地方财政性教育经费，其中地方财政性教育经费的占比超过90%。2013年是近年的最高值，为93.3%，