天风证券：商业贸易：复苏预期+疫苗预期+低基数，助推可选消费发力

一、国内外经济稳健复苏，疫苗落地助推乐观预期先行中国及全球经济稳健复苏，经济实体将受益于出口、商品销售和服务业的持续回暖。1）国内方面：连续8个月内，我国PMI指数处于扩张区间，市场活跃度持续提升。今年10月，我国制造业PMI指数为51.4%，环比回落0.1pct；非制造业PMI指数为56.2%，环比提升0.3pct。2）国际方面：美国大选落地，中美贸易摩擦趋于缓和，全球经济稳健向好，海外资金有望回流改善资金环境。疫苗落地降低市场担忧情绪，助推市场预期先行。据彭博社消息，辉瑞疫苗研究将于月底前完成，有效性和安全性超预期，显示可预防90%的新冠病毒感染，辉瑞和Biotech有希望在今年年底前生产5,000万剂新冠疫苗。目前，国内疫苗研发稳步推进，即将开展三期临床试验，进入兑现阶段。站在当前关键时点远眺，我们认为未来三个季度可选消费优于必选。远眺未来可选消费更强，疫苗落地缓解市场担忧情绪，乐观预期先行。二、乐观预期将带动酒店、餐饮、黄金珠宝、百货&免税&出境游、化妆品、跨境电商行业1.酒店：行业持续复苏，周期上行、结构优化机遇凸显。龙头加速拓店，产品结构升级，降费提质增效，边际改善显著。2