西南证券：锦波生物（832982）-重组人源化胶原蛋白领航者，医疗领域打开长期成长空间

锦波生物(832982)投资要点推荐逻辑：1）胶原蛋白产品应用领域需求持续增长，重组胶原蛋白渗透率快速提升，重组胶原蛋白市场规模预计在2027年达到1083亿元，预期2022年至2027年的年复合增长率达42.4%；2）公司成功研发重组III型人源化胶原蛋白，是目前唯一的注射级别的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料。该技术是我国从0到1的原创性成果突破；3）公司基于成熟的重组人源化胶原蛋白研究体系，全面布局新型重组人源化胶原蛋白矩阵产品研发，潜在应用场景如骨科、妇产科、眼科、牙科等，均存在巨大市场空间。经营业绩亮眼，盈利能力突出。2022年实现营业收入3.9亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长高达90.2%。毛利率一直保持在80%以上高位。管理费用持续下降，经营效率有望提高。胶原蛋白应用场景丰富，重组胶原蛋白渗透率不断提升。作为人体中含量最多的蛋白质，胶原蛋白在美丽与健康领域的应用非常广泛。我国重组胶原蛋白市场从2017年的15亿元增至2021年的108亿元，复合年增长率为63.0%，未来预计将进一步以42.4%的复合年增长率从2022年的185亿元增至2027