国信证券：比亚迪（002594）-规模化、全球化、高端化，电车龙头进入新上行周期

比亚迪(002594) 核心观点 汽车行业进入竞争新阶段。2024年开始，新能源乘用车渗透率逐步突破50%，行业竞争进入耐力赛阶段，市场更细化、竞争更充分，在产能过剩的背景下，燃油车市场被新能源车加速抢占份额，行业竞争加剧，价格战演绎激烈。 （基盘）量：下沉战术+新品周期夯实基盘。5-25万价格带（23年上险销量1550万，比亚迪份额15%）系比亚迪基盘，两大战术提份额：1）下沉战术：规模、成本优势下利润富余，支撑荣耀版车型价格下探，提升各价格带车型投放丰富度；2）新品周期：针对性新品投放（海鸥进军A0级，宋L聚焦合资B级）；DM5.0技术首搭秦L+海豹06，油耗降低至2.9L，订单持续突破，技术标签逐渐形成，24H2多款DM5车型有望推出，月销中枢有望提升。 （高端）利：品牌向上突破，车型矩阵成长。高端车市场空间大（30万以上价位年上险超300万）且潜在利润丰厚，比亚迪采用多品牌战术推进高端化策略（23年高端品牌销量13.6万辆，份额不足4%）：1）腾势定位豪华新能源汽车，覆盖25-60万价位区间；2）方程豹定位新能源个性化品牌，覆盖硬派SUV及跑车等，定位更极致、独特、自由的新物种