中信证券经纪(香港)：改善之路稳步推进-260304

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月2日发布的题为《Stepstowardsimprovement》的报告，资生堂管理层——CEO藤原宪太郎及CFO广藤绫子对于推动公司营业利润率提升至7%，并在未来进一步提升至10%的计划上表现出自信。尽管公司近期经历了重大重组，但中信里昂认为其已具备在未来数年显著改善盈利能力的基础。该股过去三个月累计上涨约50%。 短期问题影响有限 分析指出，资生堂在中东地区业务敞口有限，占EMEA地区收入不足10%。虽然中国赴日游客数量有所下降，但海南市场表现强劲，其他国家游客赴日本的数量有所增加，因此整体情况并不算糟糕。资生堂仍计划采取额外措施，确保在入境游持续疲软情况下仍能达成既定指引。 长期发展机遇多元 管理层认为通过创新研发推出新产品存在机遇。对此类新产品可采取更高定价策略，否则在日本市场，提价并非主要关注点。藤原社长特别强调要确保美国业务扭亏为盈——该市场虽具挑战性，但通过新管理团队有望优化产品组合获取更好成效。 治理改革与激励机制优化 分析一直建议资生堂应该大幅增加管理层及员工的股价挂钩薪酬。披露信息显示，公司已进行