东吴证券：电力设备行业点评报告：特高压景气度再攀高峰，输变电设备有望好转

投资要点 特高压建设规划持续扩容，“十五五”项目核准及建设明显提速。“十四五”期间我国特高压建设进度有所迟滞，截至2025年底，累计建成投运22交20直，进入“十五五”，国网已规划投运15项特高压直流工程，同时“十四五”结转项目加速：1）特高压交流：“十四五”结转项目集中进入核准、开工及设备招标阶段，26年内已实现攀西-川南、浙江1000kV环网、蒙西-达拉特三条特高压交流招标；2）特高压直流：储备项目加快前期论证及初设，已核准陕西—河南，我们预计26H2有望核准4直，后续开工及设备招标有望提速；3）背靠背直流互济：在建工程提速明显，渝黔、湘粤、闽赣背靠背相继开工，《新型电力系统建设“十五五”规划》已新增10项跨省区电力互济项目储备，将成为特高压建设的重要补充增量。根据中国电科院预计，2030年我国在运在建跨区直流将达40回左右、输电规模超过3亿千瓦，较2025年底扩大两倍以上，我们预计“十五五”期间特高压建设景气度将持续提升。 26年特高压迎来招标高峰期，中标份额上强者恒强。26年特高压进入密集招标期，26YTD主流交流/直流电力设备招标金额达69.05/167.88亿元，均已超25