天风证券：商业贸易行业专题研究：贝泰妮：卡位敏感肌护理风口，强背书、高线上、稳线下

功能性护肤迎风口，敏感护理市场快速扩容。随着消费者认知升级和种草平台更加普及和便捷，年轻消费者购买决策周期更长、护肤更加理性科学，更加关注化妆品的成分和配方，“药妆”概念兴起。海外成熟药妆品牌收入体量可观，中国药妆品牌起步较晚。修复敏感肌作为药妆最主要的需求推动市场发展，2019年中国皮肤学级护肤品市场约135.5亿元，2014-2019年复合增长率达到23.2%。强背书-产品力：敏感肌护理领导者，医药背景提供强背书，卡位植物性护肤成分，学术推广+明星单品开拓市场。公司主品牌“薇诺娜”自2008年品牌成立以来专注于敏感肌肤护理，为中国本土化妆品头部品牌之一。薇诺娜由滇虹药业孵化，公司股东和管理人员多数为滇虹药业高管成员，拥有强大的医药研发背景为品牌背书。公司依托云南丰富的自然资源，开辟了全新的植物性护肤成分，避开与海外成熟药妆品牌正面竞争，同时迎合年轻消费者对于天然成分的喜好。薇诺娜主打成分因受到了学术验证和皮肤科医生的推荐，在早期于OTC渠道和医院得到曝光，获得消费者信任。明星产品“舒敏保湿特护霜”采取了小容量、低标价、高单价的产品策略，在保障毛利的同时吸引消费者尝试，并为其他单品引