中航证券：2026年7月PMI点评：制造业景气重回线下，内需修复仍待财政接力-260810

报告摘要 7月制造业PMI为49.2%，环比-1.1PCTS，重回收缩区间。7月制造业景气度走弱主要受内需走弱拖累，同时，生产端受极端天气扰动，也在一定程度上抑制制造业景气度修复。从需求端来看，外需方面，7月新出口订单指数49.6%，环比-0.5PCTS，重回收缩区间，反映出美伊冲突引发的能源供给不确定性及贸易环境波动对外需形成一定抚动。7月外需虽有回落，但结合PMI新订单指数回落程度明显超新出口订单指数回落程度，指向外需韧性仍好于内需。供给端，7月台风巴威在浙闽沿线登陆，四川、重庆、陕西、新疆等地出现极端高温，对生产活动形成一定扰动。7月制造业PMI生产经营活动预期指数54.1%，环比-0.2PCTS，仍维持去年年中以来相对高位，企业对中期前景仍维持一定信心。7月不同规模制造业企业景气度呈全面回调态势，景气度回落已由中小企业扩散至头部企业 展望8月，制造业PMI有望迎来边际修复，但修复斜率仍取决于需求端确认。7月景气回落同时受到内需走弱与极端天气扰动影响，随着台风、高温等短期冲击逐步减弱生产、采购和物流环节或率先恢复；7月末政治会议明确政策方向后，后续财政重心由“发债”转向“用钱”，