东吴证券：汽车专题报告：周期向上的力量，全面拥抱整车

投资要点Q3汽车行业全面复苏，产批零同比增速均为正。随国内疫情逐渐被控制，汽车消费逐步进入复苏轨道。Q3产批同比涨幅扩大，零售同比转正，依次为+7.10%/+7.59%/+11.98%。细分月份来看，7-9月份批发&零售同比连续为正，产量方面除8月同比基本持平外，7/9月均同比均双位数增长。库存层面Q3企业库存减少，渠道库存增加，分别变化-3.8/+17.9万辆。价格层面Q3折扣率逐步扩大，整体+1.32pct。2020年三季报反应出了什么？2017-2019年产业链持续经受了周期下行带来的阵痛，而2019Q4报表已有见底企稳的迹象，疫情突至下被打乱了节奏，2020Q1进一步承压。随着产业链复工复产+车企促销+相关政策出台，Q2各项指标开始好转，整体板块三季报超预期，盈利能力明显向好，主要原因在于：Q3汽车产销数据超预期+零部件海外业务恢复明显+去年同期基数较低。2020年三季报具体分析来看：①成长能力：1）随着疫情影响逐渐消退+车企促销+刺激政策出台，行业需求回暖，在2019Q3低基数下，2020Q3营收同比为正。2）面对需求下行产业链2020Q3投资放缓明显，在建工程微幅下降。②盈