国信证券：宏观经济专题研究：十张图看油价冲击-260326

核心观点 2026年2月伊朗局势爆发并持续升级，地缘冲击引发全球油价失衡，进而传导至物价、资本市场与货币政策领域，大宗商品市场结构平衡被打破。 本轮油价波动脱离了常规供需周期，成为由地缘冲突主导的极端行情。 （1）霍尔木兹海峡遭实质性封锁，油轮过境数量暴跌，作为全球20%石油消费量的运输通道，其运输功能大幅萎缩，直接引发全球石油供给端核心利空；此次伊朗战争带来的供给冲击峰值占全球比重及油价涨幅，均居历次能源危机高位，成为上世纪70年代后全球能源市场的严峻挑战。 （2）背后核心是资产价格势能宣泄，铜油比突破200日平均的多倍波动区间出现显著异动，大宗商品市场结构平衡被打破，资产价格重估全面开启。未来看，大宗商品市场将持续受地缘冲突与政策调整的综合影响，走势更趋复杂。 （1）油价上涨对PPI具有直接拉升作用。通过散点图直接回归分析油价与PPI相关性，可直观测算出油价每上涨10%，对应PPI直接拉升0.34个百分点；此外，借助2023年投入产出表梳理能源与各行业的关联关系，结果显示油价每上涨10%，PPI综合拉升0.13个百分点，两种算法均指向3月中国PPI大概率提前转正的结论。 （2）需要