国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-三季度收入下滑8%，毛利率同比改善

宝胜国际(03813) 三季度收入降幅收窄16百分点，扭亏为盈。公司前三季度持续受疫情影响、客流下滑，收入143.9亿元，同比下降20.1%，符合全年指引，归母净利润1亿元，同比下降83.4%。单三季度经营环比改善，收入45.3亿元，同比下降8.5%，降幅环比收窄16百分点；归母净利润0.8亿，扭转今年二季度亏损状态。毛利率37.3%，同比、环比均提升2个百分点，得益于折扣管控、渠道结构优化、品牌补贴支持，表现符合前述指引。销售及管理费用率同比持平。经营利润率、净利润率同比提升至3.0%、1.8%。三季度末库存压力依旧较大，但环比向好。存货金额较21年末下降9.2%，借助品牌库存回购、库存通、减采、全渠道销售等实现改善；库存周转213天，较21年末+51天，因销售疲软、收购宝唯增加其库存结余导致，库存周转环比二季度-13天。 坚持“保利润、控折扣”，毛利率同比提升。公司利润为先，通过三方面措施实现毛利率较好提升。1）折扣管控：单三季度折扣力度同比、环比均低单位数改善，加盟部分同比去年亦有小幅提升。2）品牌返利支持：加强品牌商合作，争取更多活动机会以应对客流疲软挑战，返利补贴增加。3）渠