国金证券：非银行金融行业研究：保险负债端高景气度延续，建议关注春季躁动下低估值券商补涨机会

中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，将于2026年1月1日正式启动实施。“十五五”规划中提及稳步发展数字人民币，数字人民币有望优化货币政策传导效率、助力人民币国际化进程。数字人民币的发展以及应用场景的拓宽也有望带来支付端的机会，相关行业及标的有望收益。2025年12月31日中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，三阶段费改正式落地。赎回费率方面允许债基进行差异化约定，大大减轻了短债被赎回的压力。新规整体导向与征求意见稿一致，鼓励投资者长期持有，引导代销机构重视保有规模，长期来看利好公募基金行业生态优化。投资建议：建议关注三条主线：（1）继续重点关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会，强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光、丽豪半导体等上