太平洋证券：黄山旅游26年中报点评：客流稳健增长多元业态静待兑现

黄山旅游(600054) 事件：公司发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入9.88亿元，同比+5.11%；归母净利润1.30亿元，同比+2.94%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+2.77%。 其中Q2单季度，公司实现营收5.71亿元，同比+6.30%；实现归母净利润0.96亿元，同比+6.68%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+6.18%。 点评： 进山游客量同比提升，板块内部分化明显。上半年黄山进山游客245.35万人次，同比+8.37%，客流端实现增长，但收入增速显著弱于客流增速。分业务看：索道运量454.54万人次，同比+3.87%，索道渗透率有所下滑，部分游客选择徒步上山，高毛利索道业务弹性受限；景区管理业务收入1.38亿，同比+0.11%，门票客单价56.21元，同比下行，压制景区板块收入。酒店业务收入2.39亿元，同比+14.15%。旅游服务业务同比+24.9%，山下板块实现双位数增长，成为收入主要拉动项。6月东大门、东海索道正式投运，公司进入四门迎客新阶段，长期有望优化客流结构、带动谭家桥片区配套消费释放，但报告期内贡献有限。 费用端结构分化，销售费用显著