国信证券：万科A（000002）-行业下行期业绩承压，全力保障现金流安全

万科A(000002) 核心观点 营收相对稳定，但业绩承压。2023全年，公司实现营业收入4657亿元，同比-8%；归母净利润122亿元，同比-46%。其中Q4单季度营业收入1754亿元，同比+6%；归母净利润-15亿元，首次出现亏损，主要因为年底计提存货跌价准备48.5亿元（含非并表）导致归母净利润减少35.5亿元。 毛利率持续筑底，持续影响归母净利率。2023年，公司综合毛利率15.2%，同比下滑4.3个百分点；归母净利率2.6%，同比下滑1.9个百分点。其中Q4毛利率仅为11.4%，主要因为地价占售价的比例提升。2023年，公司归母净利润占比保持在60%左右；销售费率2.64%，近年来基本持平；管理费率为1.24%，逐年稳步降低。 销售规模降幅收窄。2023年，公司实现签约销售3761亿元，同比-10%；销 售面积2466万㎡，同比-6%；销售均价1.5万元/㎡，同比-4%。虽难与高峰 时期的销量相比，但销售同比降幅已经收窄；销售额市占率3.2%基本企稳。投资强度企稳回升，新增土储质量较高。2023年，公司新增土储529万㎡同比-14%，降幅较上年明显收窄；新增土储建面对当年销售