中邮证券：有色金属行业周报：美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹

投资要点 贵金属：加息悲观预期修复，黄金有望反弹。本周贵金属触底反弹，在极度悲观加息交易金价触及3900美金后，沃什讲话提及通胀可能已经得到控制，叠加美国6月非农数据超预期下滑，同时下调5月数据，市场之前过度悲观的加息预期迎来修复，2年美债利率下跌，黄金反弹至4100美金以上。我们认为，黄金最悲观的时刻已经过去，交易盘资金逐步开始活跃，配置盘来看，人民银行5月加速增持黄金增强市场信心。总体来看，黄金牛市并未结束，等待FOMC给出的明确宽松指引，黄金届时或出现主升浪。 铜：宏观退潮筑底，矿端硬约束支撑显现。本周铜价宽幅震荡、周线微收涨，7月3日LME铜价13357.5美元/吨。周四非农爆冷（新增5.7万）引发美元跳水、加息预期后移至12月，宏观利空边际退潮。基本面支撑坚实：蒙古、秘鲁矿区受地缘、电力问题制约攻击、兑现矿紧逻辑；矿端攻击紧张限制冶炼产出，铜精矿TC深探历史负值；受美国精炼铜232关税方案影响，库存向COMEX转移，亚欧地区现货铜源收紧；AI算力、电网及新能源出口打开需求增量。综合判断，铜价有望在1.3万美元关口企稳后震荡偏强。 铝：库存去化但供给释放，价格压力存在。本周沪铝