国信证券：涪陵榨菜（002507）-业绩稳中有进，积极探索新品类

涪陵榨菜(002507) 核心观点 公司2025年实现营业总收入24.32亿元，同比增长1.88%；实现归母净利润7.68亿元，同比减少3.92%；实现扣非归母净利润6.98亿元，同比减少4.67%。2026Q1实现营业总收入7.54亿元，同比增长5.70%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长0.07%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长2.10%。 榨菜基本盘稳固，新品与渠道改革成效初显。分品类看，2025年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品收入分别为20.59/0.57/2.14/0.97亿元，同比+0.74%/+24.78%/-6.85%/+54.82%。榨菜单价小幅提高0.4%，基本盘稳固；萝卜品类销量同比持平，收入高增主要系产品结构升级带动吨价提升。渠道方面，公司持续优化经销商布局，截至2025年底经销商数量为2442家，全年净减少190家，同时积极开拓新兴渠道，餐饮渠道以800g榨菜系列为支柱搭建全国骨干销售网络。 市场推广费用增加，全年盈利能力承压。2025年公司毛利率为51.8%，同比提升0.8pct，其中榨菜品类毛利率55.8%，同比提升1.2pct，主要受益于青菜头