爱建证券：中宠股份（002891）-首次覆盖报告：自主品牌主粮放量，品类结构优化打开盈利空间

中宠股份(002891) 投资要点： 投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入53.9/65.7/79.9亿元，同比增长20.7%/22.0%/21.5%，归母净利润4.4/5.7/7.2亿元，同比增长12.3%/28.0%/27.5%，对应PE为24.6X/19.2X/15.1X。公司产品结构从OEM零食向自主品牌主粮的切换带来毛利率提升，内销与直销占比提升，叠加海外多基地投产扩大本地化生产规模，利润弹性有望进一步释放。首次覆盖，给予"买入"评级。 行业与公司分析：据派读《2025年中国宠物行业白皮书》，2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中食品消费占比52.8%，对应宠物食品市场规模约1585亿元。公司深耕宠物食品行业27年，以鸡肉干OEM起家，逐步向自有品牌转型，目前拥有顽皮、领先、ZEAL三大自主品牌，分别定位大众主粮、中高端烘焙粮、高端进口，在全球拥有超20个生产基地、覆盖6个国家。公司2024年营收44.7亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.9亿元，同比增长69.1%；25Q1-3营收38.6亿元，同比增长21.1%，归