国信证券：美好医疗（301363）-基石业务稳步恢复，新业务多点开花

美好医疗(301363) 核心观点 2025年业绩承压，26Q1稳步恢复。2025年公司实现营收16.25亿元（+1.96%），归母净利润2.83亿元（-22.18%），扣非归母净利润2.77亿元（-20.79%），其中25Q4单季营收4.31亿元（-1.51%），归母净利润0.75亿元（-29.31%），扣非归母净利润0.74亿元（-27.86%），2025年受产能搬迁及稀土管控等因素影响，业绩承压。2026Q1公司实现营收4.03亿元（+36.29%），归母净利润0.57亿元（+9.27%），扣非归母净利润0.54亿元（+10.42%），公司2026年Q1收入实现强劲增长，主要系家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新项目进入收获期所致。利润端增速显著低于收入端，主要受人民币升值导致的汇兑损失大幅增加影响。 26Q1毛利率稳中有升，财务费用率受汇率波动影响大幅提升。2026年Q1公司毛利率为毛利率41.31%（+2.03pp），主要受益于高毛利新品持续放量。费用率方面，销售费用率2.90%（-1.16pp），管理费用率9.14%（-1.44pp），研发费用率8.99%（-