国金证券：电力设备与新能源行业研究：AIDC系列深度（五）-固态变压器（SST）：商业化加速落地，电网设备公司跑步入场

投资逻辑 总览：为何电网设备公司们竞相布局SST？——①战略防御、②商业模式的升级、③渠道复用 ①战略防御：传统工频变压器处于低毛利红海市场，固态变压器（SST）可消纳传统配电及UPS方案中大量冗余硬件，直接触动传统配电设备厂的话语权，促使其多出于战略防御动机竞相布局；②商业模式升级：SST推动厂商向“模块化系统集成”升级，使单一订单价值量数倍放大；③渠道复用：未来SST位置向机柜旁内移，电网设备厂可直接复用在网侧积累数十年的安全信用背书与设计院渠道黏性，将话语权由“围墙外”渗透进“机房内”。 如何分辨这么多家公司的SST孰优孰劣？——三个维度的SST完整分析框架 简单地通过单点技术指标（如效率、体积）来评价一家公司已不再适用，有必要从以下三个维度构建一个SST厂商分析框架，以精准剖析各家公司的优劣：①性能参数:核心看转换效率（高压直流架构可提升至96%以上）、功率密度（高频化大幅缩小体积）与BOM成本（当前约为传统变压器的3-5倍，是主要制约）;②核心组件:难点在于功率半导体器件（SiC/GaN第三代半导体决定高频与效率上限）与隔离变压器（面临磁性材料、绝缘与散热工艺壁垒）;③下游应