东吴证券：徐工机械（000425）-2026年中报点评：2026H1海外收入同比+21%，新能源与矿山机械打开成长空间

徐工机械(000425) 投资要点 2026H1外销收入同比+21%，受益于海外上行周期加速 2026H1公司实现营收612.5亿元，同比+11.7%；单Q2公司实现营业收入314.6亿元，同比+14.2%。分市场看，2026H1国内/海外收入分别为303.3/309.2亿元，同比+3.6%/+21.0%，其中出口收入增长27%。Q2收入明显提速主要系工程机械板块国内外均处于景气上行周期，国内外周期共振，尤其是海外非洲、南美等市场Q2景气度环比继续改善，公司作为龙头公司明显受益。当前工程机械板块国内外周期均处于上行周期左侧位置，叠加公司矿山机械下半年大单开始陆续交货，我们预计下半年收入端仍有望保持较快增速。 短期汇率扰动盈利能力，资产质量继续优化 2026H1公司实现归母净利润39.6亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润38.3亿元，同比-14.3%。单Q2实现归母净利润19.1亿元，同比-17.8%；扣非归母净利润18.1亿元，同比-26.6%。①毛利端，2026H1销售毛利率22.1%，同比+0.1pct，其中海外毛利率在人民币升值背景下逆势提升0.7pct，我们预计主要受益于