国信证券：银行理财2025年11月月报：理财2026年转型的十个判断

核心观点 继9月银行理财规模收缩后，10月迎来四季度恢复增长阶段。结合普益数据，月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月增加0.8万亿元，考虑到部分产品净值披露遗漏等原因，我们估计实际银行理财规模又恢复到近33万亿元高位。 当下银行理财面临规模增长和业务合规创新的权衡。一方面，出于维持净息差的综合考虑，银行重视中间业务收入，从“卷表内规模”到“卷财富中收”导致银行理财规模诉求仍然较强，另一方面，“规模情结”下理财公司不正当竞争做法迭出，部分理财子公司持续研发出新的“套利手法”，包括前期已被叫停的平滑信托、理财壳产品“打榜”、收盘价估值、自建估值模型等绕开“资管新规”的操作模式；也包括最近21世纪等财经媒体报道的“超级货币”、专户T-1估值等方法，这些方法不仅违背了资管新规的导向，也会导致新老投资者之间的不公平。 银行理财的转型在持续，结合宏观环境、资产配置轮动、监管导向、居民财富等现实情况，我们对2026年的银行理财有如下十个判断： 第一，居民存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财规模有望保持稳定增长。预计2026年规模将提升至35-36万亿元。低利率环境推动居民资产从传统储蓄向净