国信证券：新集能源（601918）-煤、电价下行业绩承压，煤电一体成长可期

新集能源(601918) 核心观点 公司发布2025年报：2025年公司实现营收122.8亿元（-3.5%），归母净利润21.4亿元（-10.7%），扣非归母净利润21.4亿元（-10.4%）；其中2025Q4公司实现营收32.7亿元（-7.6%），归母净利润6.6亿元（+16.0%），扣非归母净利润6.6亿元（+9.5%）。四季度吨煤毛利明显提高助力业绩改善。煤炭业务：煤炭产/销量增加，成本下降对冲部分煤价下行影响；随着多个电厂的投运，自用煤显著增加。2025Q4公司吨煤售价环比提高45元/吨、吨煤成本环比下降18元/吨，吨煤毛利大幅增加63元/吨，助力四季度业绩同环比均有明显改善。2025年公司商品煤产量1976万吨，同比+3.7%，商品煤销售量1969万吨，同比+4.4%，其中对外商品煤销售量1300万吨，同比-0.8%，自用煤670万吨，同比+16%；吨煤售价532元/吨，同比-35元/吨，吨煤成本323元/吨，同比-20元/吨，吨煤毛利210元/吨，同比-15元/吨。2025年公司煤炭业务实现毛利43亿元，同比-2.6%。 电力业务：受益于辛利二期、上饶电厂、滁州电厂的投产，