华源证券：极米科技（688696）-国内格局优化、海外加速拓展，毛利率超预期改善

极米科技(688696) 投资要点： 事件：公司发布2026年一季报。26年一季度公司实现收入7.9亿元，同比-2.1%；归母净利润0.5亿元，同比-19.7%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-11.9%。毛利率36.1%，同比+2.1pct。 外销收入预计保持高增长，内销估算降幅收窄。外销方面，公司坚定推进全球化战略，在产品形态适配、渠道拓展与本地化品牌建设方面持续深耕，高价新品Horizon系列在多国市场热销，我们估算外销收入保持高增长。内销方面，据洛图科技，受国补退坡及高基数影响，26Q1中国智能投影全渠道销售额17.5亿元，同比下降23.4%；但行业格局仍在优化，公司凭借产品快速迭代和完善的价格带布局持续强化龙头地位，估算内销收入降幅收窄。 毛利率持续改善，其他收益减少与财务费用影响表观利润，实际经营利润或更优。26Q1公司毛利率36.1%，同比提升2.1pct，我们认为主要受益于国内竞争格局优化、补贴收缩以及高毛利的海外业务收入占比提升。费用率方面，26Q1销售/管理/研发费用率为14.9%/4.1%/11.4%，同比分别+0.4pct/-0.4pct/+0.3pct。此外，