国金证券：石头科技（688169）-收入维持较好增长，盈利能力环比改善

石头科技(688169) 业绩简评 2026年4月22日公司披露25年报及26年一季报，25年公司实现营收186.9亿元，同比增长56.5%，实现归母净利润13.6亿元，同比下滑31.0%。26年一季度实现营收42.3亿元，同比增长23.3%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。 经营分析 国内外协同发力，收入端实现良好增长。国内方面，受益于“以旧换新”政策，智能扫地机器人与洗地机需求旺盛，公司持续优化产品矩阵、推动新品接落地，带动业务快速增长。据奥维云网（AVC）推总数据，2025年中国清洁电器市场零售额达471亿元，同比增长11.3%，零售量3,550万台，同比增长17.0%；海外方面，公司加强品牌建设、全价格段覆盖及精细化渠道运营，新兴市场+用户群体拓展顺利，带动海外收入稳步提升。据IDC报告，2025年全球智能扫地机器人市场出货量2,412.4万台，同比增长17.1%，公司清洁机器人全球份额达17.7%，位居第一。 业务扩张期投入加大，当期盈利能力有所承压。25年公司毛利率42.4%，同比下降7.8pct，26Q1毛利率43.3%，同比下降2.2pct，主要系公司加大