国金证券：商业航天系列三：为何要重视空天的“寒武纪”？

火箭运力就是“算力”，火箭端卡位核心的环节有望享受长期的估值溢价、最先受益下游景气度的传导，我们认为火箭端的预期差在于上中下游景气度的边际变化 上游：核心的发动机材料环节。发动机核心材料属于稀缺的产业资源，未来随着火箭需求的放量，我们大概率能看到上游稀缺金属的需求变化。西诺新贵（西部材料子公司）23-25H1的收入为3.8、4.7、2.7亿元，yoy达+9.3%、+24.5%、24.9%，随着下游火箭需求的爆发增长，上游材料值得重视。 中游：设备端未来边际变化较大的两个方向是发动机、3D打印方向，具备稀缺性+通胀的长期逻辑。1）商业火箭的发动机壁垒极高，需要推力足够大、结构强度高并质量够轻、设计复杂制造难度大，研发制造资金成本高、试车周期长，目前国内液体火箭发动机领域的龙头为航天六院，随着国家队（长征系列）、商业航天发射节奏持续提升，我们看好上市公司平台未来有机会承接国家队发动机的生产任务。2）3D打印：具有三重通胀逻辑，火箭发射数量提升、单发火箭发动机数量提升、3D打印渗透率提升。看好中游设备扩张带来的投资机会。 下游：上市公司进展加速，中美共振，解决运力卡点。1）争夺轨道资源：频轨