国信证券：互联网行业：AI服务器架构升级驱动MLCC量价齐升MLCC供需与核心公司盈利弹性测算

摘要 在AI算力需求爆发背景下，全球MLCC（多层陶瓷电容器）行业正迎来由产品需求升级、供给受限双重共振驱动的新一轮“量价齐升”超级景气周期，本报告按照需求演变、产业格局、周期对比、盈利弹性测算的框架展开深度分析。 需求端：英伟达VR200等新一代AI架构功耗倍增，促使MLCC从通用耗材升级为决定整机供电稳定性的关键器件。AI服务器架构迭代（英伟达VR200、谷歌TPUv7、亚马逊Trainium3等）推动MLCC向极小尺寸、超高容值的极限参数区间迁移，GPU/HBM封装去耦、高压直流供电、光模块高频滤波三大核心场景拉动单机用量与价值量双升。测算2026-2030年AI服务器MLCC需求数量CAGR达25%-32%，价值量CAGR超85%。 供给端：MLCC行业具备“材料配方、制造工艺、专用设备、客户认证”四重极高的护城河。当前市场呈现高度集中的寡头格局，2024年营收金额口径，全球CR5约77.3%。以村田（Murata）和三星电机（SEMCO）为首的日韩巨头垄断了高端高容市场。当前头部厂商稼动率接近满产，产能逐步向AI高容赛道转产。受制于核心设备长达1-1.5年的交期及严苛的工艺要