开源证券：周大生（002867）-公司信息更新报告：加盟业务下滑导致业绩承压，渠道调整、品牌升级

周大生(002867) 公司2026H1营收同比-20.8%，归母净利润同比-24.2% 公司发布中报：2026H1实现营收36.41亿元（同比-20.8%，下同）、归母净利润4.50亿元（-24.2%）；2026Q2实现营收16.87亿元（-12.3%）、归母净利润1.56亿元（-54.2%），归母净利润同比降幅较大，主要由于同期基数较高叠加计提存货跌价准备导致；此外拟每股派息0.16元。我们认为，公司通过重塑多品牌定位和产品结构优化，聚焦存量店效提升，成长势能有望复苏。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为12.96/15.00/16.88亿元，对应EPS为1.19/1.38/1.56元，当前股价对应PE为9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。 渠道结构向自营倾斜，收入结构变化支撑毛利率提升 2026H1分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收12.34/15.76/7.07亿元，同比+38.6%/+35.0%/-70.8%，渠道结构向自营倾斜；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收26.14/2.04/3.49亿元，同比-23.5%/