东吴证券：策略周评：反弹的时间和空间研判-260803

近期科技板块持续调整，7月个股普遍回调20%~30%，截至7月31日创业板指已经回到4月初水平。本轮调整的本质在于资金与情绪共振后的行情回摆，因此需要判断当前行情回摆到什么位置，以及后续的反弹时间和空间。 科技行情的回摆，调整幅度基本完成 我们在此前报告中《资金面扰动仍将延续》中提到了本轮再平衡为短期交易/资金层面的修正，而非产业趋势发生逆转；只是由于前期行情过度拥挤造成的回摆力度较大。我们从市场波动、拥挤度和资金面三个维度分别讨论本轮行情的调整情况： 波动率触及75阈值，市场进入筑底阶段。2026年7月17日上证指数的波动率触及75阈值，上证进入极端波动区间；但高波动往往不可持续，过往经验看上证指数波动率触发极值后的2-3个交易日即进入波动率收敛行情。对应当前市场表现，科技的调整行情已经转向，开始进入降波交易；截至7月31日波动率为84.6，表明市场降波尚未结束，仍处于筑底阶段。 风格分化已经收敛，但拥挤度仍高居不下。由于交易情绪的分化导致本轮调整行情的波动明显放大。从风格维度看，国证成长/价值之比已经回落到均值水平，而创业板相对红利的性价比大幅回升（中证红利股息-1/创业板PE的值