国信证券：江南布衣（03306）港股公司研究报告-上半财年收入下滑5%，品牌溢价能力提升

江南布衣(03306) 核心观点 疫情压力下彰显韧性，上半财年收入下滑5%，毛利率提升1.4百分点。公司是国内领先的设计师品牌集团，2022年在设计师服装市占率8.2%（增加0.7百分点）。截至2022/12/31的FY2023上半年，公司实现收入23.6亿元，同比-5%（同比FY211H增长2%），实现净利润3.7亿元，同比-16.2%，分品牌看，JNBY/速写/童装/less分别-4.8%/-9.4%/-0.6%/-6.1%，分渠道看，自营/经销/线上分别同比-12%/-7%/+18%至8.7/10.6/4.3亿元，线上增长强劲反映品牌需求向好，惟线下受疫情封控影响。上半财年，毛利率64.7%，同比+1.4百分点，反映公司品牌溢价能力的逆势提升，其中主品牌+2.2百分点，童装-1.4百分点；自营/经销/线上毛利率分别增加1.8/1.5/1.8百分点。受收入下降影响及增加营销和数字化投入，费用率合计增加4百分点，因此净利率-2.1百分点至15.8%。存货周转189天，同比增加44天，但仍处于历史正常水平。 设计创新能力突出，品牌力提升，计划零售额年增长12-13%。1）公司优势是其领