华源证券：华源晨会精粹-260201

投资要点： 固定收益25Q3险企偿付能力报告传递了哪些信息？—基于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的分析：《办法》主要有五大变化：一是进行制度整合；二是健全组织框架；三是明确监管指标；四是优化指标计算口径；五是完善监管措施。《办法》强化期限、成本、流动性三大匹配，引导保险公司长期经营，培养耐心资本。25Q3保险业偿付能力指标双降，系权益资本占用有所增加、资负端双向承压等因素影响。25Q3长债收益率上行及A股表现向好，带动保险行业投资端整体收益改善，降低了整个保险行业风险。大型寿险规模保费增速占优，中小型险企分化显著。保险次级债发行规模有所收缩。根据上述分析及一定筛选条件，我们筛选出估值收益率>2.2%、核心偿付能力充足率>100%、综合偿付能力充足率>150%、风险综合评级BBB级及以上的国央企保险公司次级债，当前可关注24中华财险资本补充债、25长城人寿永续债01、25东吴人寿资本补充债01、25紫金财险资本补充债01、25中银三星人寿永续债01、25中财再保险资本补充债01及25中国人寿财险资本补充债01等标的。 风险提示：行业监管政策调整风险；利差损与偿付能力波动风险；