国信证券：美国5月CPI点评：叙事的交汇：当能源邂逅AI-260611

事项： 美东时间6月10日，美国劳工统计局公布5月CPI通胀数据。环比增速为0.5%，较上月回落0.1个百分点，符合预期。CPI同比增速录得4.2%，较上月上涨0.4个百分点，符合预期。 评论： 结论： 美国5月CPI环比0.5%，同比升至4.2%，创2023年5月以来新高。能源冲击与AI两条看似背离的叙事，在通胀数据中殊途同归。（1）能源环比3.9%，贡献当月涨幅逾六成，霍尔木兹封锁持续、商业库存单周去化明显。（2）核心服务方面，教育与通讯环比0.9%，主要是由于RAM芯片价格同比暴涨90%、算力需求爆发推高电信运营商扩容成本。唯一的支撑在于核心商品环比-0.1%，油价向商品端的传导尚未打通，压力暂时可控。 数据落地后加息预期小幅松动，但市场并未与加息叙事松绑。美股低开高走，伦敦金跌幅从-3%收窄至-2.2%，10年期美债收益率从4.546%最深下行3.1bp。微调幅度有限，市场对加息风险的定价并未实质性松动。 对于后续通胀，我们判断下半年才是通胀真正的压力窗口。三季度能源成本向商品端的二次传导预计逐步开始落地；四季度又存在基数效应，去年政府停摆与需求疲软压低了彼时基数，若能源与核心