国信证券：多资产周报：黄金牛市结束了吗？-260616

核心观点 黄金牛市结束了吗？2026年6月，国际黄金市场经历了一场快速下跌。本次黄金大跌是三重利空的集中释放。首先，5月美国CPI同比攀升至4.2%，创三年新高；非农就业新增17.2万人，大幅超出市场预期的8.8万人。就业+通胀双热彻底重塑了利率预期。其次，AI叙事走向清晰，资金从避险转向风险偏好。第三，年初的急速冲顶积累了天量的拥挤多头仓位。当金价跌破5000美元时，多头尚能抵抗；但跌破4500、4300、4200三道关键支撑后，程序化止损盘集中涌出，黄金ETF连续减仓、CFTC净多头持续下降，趋势交易型资金正在系统性降低对黄金的押注。往后看，当前金价在4100-4200美元区间获得初步支撑，6月11日因美伊缓和消息、美元回落出现了技术性修复。但这个反弹的基础并不牢固，4450-4500美元上方积累了大量套牢盘，单边大涨概率并不高。中长期 看，油价引发的加息预期和AI赛道的资金虹吸并未破坏黄金上涨的宏 观叙事，全球债务危机、去美元化趋势、央行战略购金、地缘风险常态化等黄金支撑点没有动摇。 多资产图景： 整体收益方面，本周（6月6日至6月13日），权益方面，沪深300下跌0.83%，恒