东吴证券：明阳科技（920663）-2025年报点评：全年营收同比增长28%，座椅调节机构总成件营收同比高增118%

明阳科技(920663) 投资要点 2025年营收同比增长28%，业绩端增速低于营收端主要系年降与生产成本增加。公司发布2025年度报告，全年实现营收3.89亿元，同比+27.84%；归母净利润0.85亿元，同比+7.89%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+15.58%。公司业绩端增速低于营收端增速主要系价格年降、原材料价格上涨、制造费用与研发费用中股权激励费用同比增加。2025年销售毛利率同比-2.17pct至40.79%，销售净利率同比-4.06pct至21.94%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/6.06%/-0.09%/6.59%，同比-0.40/-1.14/+0.11/+1.45pct。 五大类产品营收均实现稳步增长，其中座椅调节机构总成件同比高速增长118%。公司深耕汽车座椅调节系统核心零部件，2025年主要产品均实现良好增长，金属粉末冶金零件/自润滑轴承/传力杆/金属粉末注射成形零件/座椅调节机构总成件产品实现营收1.64/0.95/0.69/0.36/0.22亿元，同比+27%/+30%/28%/5%/118%；毛利率35%/48%/38%/39%/30%