国信证券：京东健康（06618）港股公司研究报告-2024H1财报点评：公司收入增长平稳，利润表现亮眼

京东健康(06618) 核心观点 收入端：2024H1，公司实现营业收入283亿元，同比+5%。分拆看，1）上半年商品收入239亿元，同比+3%，主要系Q1疫情防护物资销量高基数影响；2）服务收入由上年同期的39亿元增加12%至44亿元，主要由GMV增长驱动，公司不断减少商家固定费用，引导商家投放广告拉动GMV增长，整体takerate变化不大。 利润端：公司nonIFRS净利率从去年同期9.0%升至9.3%，主要受益于公司其他收益提升，公司经调经营利润率从6.4%降至5.6%，主要由于履约、销售费率提升，部分被毛利提升抵消。1）履约开支从去年同期的26亿上升至29亿，配送服务的使用随着产品销量的增加而增加，履约费率从9.5%上升至10.4%，费率增加与去年8月平台降低免邮服务门槛有关；2）销售费用从去年同期的12亿上升至14亿，费率从4.4%升至5.0%；3）研发费用/管理费率分别从2.3%/3.2%变动至2.3%/2.4%，研发费率基本保持稳定，管理费率下降较多，主要由于股份支付开支减少。 运营数据：公司GMV增长主要由活跃买家数及购频提升驱动，截至2024H1，京东健康年活跃用户