开源证券：投资策略周报：本轮人民币升值对A股影响与以往的同与不同-260419

股汇双升，人民币资产吸引力日益提升 我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》中明确提出，OVX与VIX双双见顶回落，风险偏好回升，成长股估值修复，其中“二次点火式”成长是最锋利的矛。 本周（4.13-3.17）人民币表现资产亮眼，A股和人民币汇率双双走强，创业板指刷新近11年新高，美元兑在岸人民币录得6.82，周内突破至2025年以来最低点。此外，2026年Q1熊猫债净发行额增速超100%，人民币资产吸引力持续增强。 复盘中国股汇市场的同向表现——宏观三因素共振 回顾近10年人民币汇率和A股走势，两者在多数时间呈显著的同向波动。我们认为联动的背后，因果关系并非依存于汇率对股市的影响，而是驱动人民币升值的因素，通常也有利于A股的盈利预期和流动性环境。 三重因共振（国际资本流向、中国经济基本盘、贸易顺差和结售汇）推动本轮人民币持续升值，我们判断美联储降息路径上虽有波澜，但中国经济企稳复苏和出口强劲势头不改，整体环境仍有利于A股。 板块视角看，汇率本身对板块行情的指引性并不强，我们认为有2点原因： （1）产业视角看，汇率变化对企业盈利的传导是非线性的。人民币升值在压缩出口