中国银河：医药生物行业2026年度策略报告：寻找医药硬科技，从新出发

核心观点 2025创新药大涨投资启示：投资医药“新”资产。2025年医药板块严重分化，3-9月多种因素持续推动创新药板块持续快速大涨，港股创新药表现更为亮眼。中国创新药研发凭借显著的成本优势与高效的转化能力，在全球医药产业链展示出竞争优势，研发方向上向FIC、BIC管线升级，从“技术跟随者”逐步成长为“主导参与者”，长期来看将在全球医药创新格局中地位将持续上升。2025年创新药板块的强势上涨，是政策、产业、需求与全球化共振的结果，从创新药、到创新器械、医疗AI，医药“新”资产依然是长期投资方向。 2026年政策展望：十五五开局之年，深化三医协同，系统性推进改革。医保支付有望从住院DRGs向门诊APGs拓展，构建全流程闭环管理以提升基金效能；创新药械将获得从研发加速、审评审批优化到医保支付支持的全链条政策助力；集采规则持续优化，在提质扩面中更注重质量与创新平衡，驱动国产替代；通过医疗卫生强基工程推动优质资源下沉基层，强化公共卫生防控与慢性病管理能力，构建优质高效的医疗服务体系，全面提升人民健康水平与预期寿命。总体上，2026年预计政策端仍将驱动医药行业腾笼换鸟、创新升级。 细分行业投资展